002139拓邦股份_海陆清风

热门资讯新闻 / 来源:海陆清风 发布日期:2021-02-24 17:25:26 热度:6C
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#002139拓邦股份# 拓邦股份(002139):业绩超预期,大客户突破 龙头份额提升推动业绩持续高增长【天风通信&电子】
事件:

公司发布2020年业绩快报,预计2020年实现归母净利润4.96-5.62亿元,同比增长50%-70%;扣非净利润3.37-3.97亿元,同比增长70-100%。
其中2020年四季度单季度实现归母净利润1.33-2.00亿元,同比增长135%-252%;单季度扣非净利润0.55-1.15亿元,同比增长419%-975%。

我们的观点如下

单季度利润屡创新高,20Q1疫情影响消除后,20Q2开始单季度业绩拐点出现,逐个季度业绩保持高增长态势,主要原因在于:
1)新技术和应用打开市场空间,国际市场向中国转移&国内份额向头部企业集中。5G、物联网、人工智能等新技术推动智能社会发展,智能控制行业迎来更大发展空间。同时,产品复杂化、个性化和差异化需求对质量稳定性、研发和交付能力提出更高要求,中国产业集群和工程师红利加速了产业转移趋势。近三年国内龙头企业的增速和订单集中度优于其他同行业竞争者,多重因素叠加推动国内智能控制器龙头企业全球市场份额持续提升。
2)公司凭借敏捷交付能力、产品平台能力等核心竞争优势,头部客户持续突破,客户粘性加强,市占率稳步提升。公司加大对供应链的投入,以创新为核心竞争力,快速响应客户产能转移计划,面对客户快速交付的需求构建全流程信息化能力,协同效率大幅提升,综合能力得到客户高度认可。客户粘性持续增强为公司带来增量订单机遇,推动公司市场占有率持续提升。公司已形成“三电一网”技术体系,面向家电、工具、锂电应用和工业四大行业,提供智能控制解决方案,目前已成为家电、工具行业智能控制解决方案领导者,头部客户持续突破,市场份额稳步提升,未来有望保持30%左右收入复合增长。
3)集成供应链、集中采购战略持续推进,未来盈利能力有望进一步优化。公司持续推动集成供应链落地实施,扩大集中采购范围,推动内部降本提效,对原材料成本、生产制造成本实现更加有效的管理。从季度财报上看,20Q3单季度综合毛利率27.07%,同比提升7.2个百分点,环比Q2提升2.15pp,再创单季度新高。随着公司后续管理效率逐步提升,毛利率仍有望提升,公司整体盈利能力有望不断优化。
针对前期市场担心的原材料缺货、涨价等情况,公司经历了2018年原材料缺货涨价后,建立了完善的应对机制,通过1)提前锁价;2)提前备货、集中采购以及大客户联动获得分货优先权;3)发挥ODM设计能力优势实现部分国产替代等方式缓解了供货短缺压力,降低了原材料涨价影响。公司作为头部厂商,有更多措施应对原材料供应的波动,原材料短缺反而有利于公司获取增量订单的机会,对公司整体的影响相对有限。

盈利预测与投资建议

公司是智能控制解决方案领导者,大客户突破 龙头份额提升有望推动公司收入未来3-5年30%复合增长。随着公司产品结构优化、针对大客户的研发和市场投入进入收获期以及供应链管理效率提升,盈利端自20Q2开始加速释放,未来净利润增速有望超越收入增长。由于公司份额提升及成本管控能力超预期,上调公司20-22年的归母净利润从4.4、5.6和7.1亿元至5.3、6.5、8.0亿元,对应21年17倍市盈率,重申“买入”评级。

风险提示

原材料缺货涨价影响超预期,海外疫情导致订单不达预期,人民币升值风险,竞争超预期



备注

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 
证券研究报告:《业绩超预期,大客户突破 龙头份额提升推动业绩持续高增长》
对外发布时间:2021年1月26日
报告发布机构:天风证券股份有限公司
本报告分析师:
唐海清 SAC 执业证书编号:S1110517030002
潘   暕 SAC 执业证书编号:S1110517070005
姜佳汛 SAC 执业证书编号:S1110519050001

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